创业精神_社保基金投资风险的识别及其规避

　　摘要：从世界范围内的发展趋势来看，社会保障基金进入资本市场已经势在必行。但是，社保基金在资本市场的投资运营，必然会面临各种类别的风险，为保证社会保障基金的安全性和收益性，实现社会保障基金的保障功能，对社会保障基金投资中所涉及到的风险加以识别和度量就十分必要。
　　关键词：社保基金；风险识别；内部风险；外部风险；风险规避
　　社保基金作为老百姓的保命钱，其如何使用才能“保值增值”已成为社会普遍关注的热点问题。为此，近年来有关研究社保基金投资管理、运营、监管，保证基金安全、完整的学术论文较多，而涉及社保基金投资风险问题的研究相对偏少。随着社保大案的频频事发以及投资范围的不断扩大，在保证社保基金保值增值的同时，也日益凸显出社保基金的风险在扩大。基于社保基金是一种特殊的基金，其直接维系着百姓退休之后的生存问题，因而尽可能地做好充分的准备，以防范在投资过程中可能出现的各种风险显得尤为重要。
　　一、社保基金投资风险的识别
　　一种资产的总风险就是这种资产的回报变化总量。引致资产回报发生变化的原因可能有很多种，由此而导致的风险也就被分成了多种。总体来说，可归纳为性质不同的两类：一类是可以分散的非系统性风险，另一类是不可分散的系统性风险。非系统性风险只是就个别资产而言，即由于某一种资产个别因素的变动而带来的风险，与整个资本市场不相关。这就是说，一种资产的非系统性风险并不会连带地给其他资产也带来风险，所以，它就可以通过资产组合的多样化加以消除。相反，系统性风险则是由于一般经济环境或整个资本市场的变动而产生的风险，因此，它就不可能通过多样化的资产组合而消除，因而是不可分散的风险。但是由于很多种风险在某种情形下是可分散的非系统性风险，而在另一种情形下又是无法消除的系统性风险，为了便于区分和理解，本文将各种风险简单地划分为两类：外部风险和内部风险。
　　（一）社保基金投资的外部风险
　　1.市场风险
　　市场风险是指由于市场供求不平衡引起市场价格变化造成社保基金投资收益变化的风险。一般来说，市场风险是由于商业周期造成的。在商业循环中，大多数证券的价格共同变化，当然单个证券价格也会因为其自身的原因而发生变动。
　　2.利率风险
　　利率风险是由于市场利率的波动给经济主体造成损失的可能性。从长期来看，所有市场利率都趋于一起上升或下降，这些利率变化对所有国债都有一定程度的影响，而且影响的方式是一致的。因为利率是用以计算国债现值的折现率的一个度量，所有国债价格趋于与利率水平变化反向运动。市场利率的变动会影响投资资本的市场成本与价格，从而可能给投资者带来损失。如果利率上升，会使证券的虚拟价格上升，实际利润减少。利率风险对不同期限的证券有不同程度的影响，长期证券对利率变动的敏感性大于短期证券。这也可以从一个侧面解释要对投资进行长短期组合的原因。此外，利率的变动可能影响资产的市场价格，还会影响到汇率，进而给金融活动的当事人造成不利影响。
　　3.货币政策的风险
　　当实行扩张的货币政策时，必然会带来货币供应量的增加，就业的增加，投资机会的增多，也就会带来社保基金投资收益的增长；同时也会引起通货膨胀，削弱购买力，引起社保基金的支付困难。当实行紧缩的货币政策时，就会减少社会货币的供应量，可以提高货币的购买力和流通速度，但是社保基金的支付不可以相对减少，所以支付困难会加大。同时汇率的变化对投资也会有很大的影响，外汇汇率由于受到各国政府的财政政策、货币政策、汇率政策以及外汇供求的影响而频繁波动。一种由外币支付的证券给投资者带来的将不仅仅是证券价格本身变动所导致的风险，还包括支付货币的汇率变动所产生的风险。因此，当社保基金投资于以外币表示的资产时，他们除了要承担资本市场上的其他风险，还要承担货币兑换的风险。
　　4.通货膨胀风险，也叫购买力风险
　　通货膨胀风险指由于通货膨胀，使得社会保障基金经过长期积累后其实际购买力下降。通货膨胀风险对社保基金的支付是一个最大的威胁，会造成支付困难，而这正是社保基金进行投资的直接目的。一项资产的市场价格即使没有发生变动，由于通货膨胀也可能产生购买力下降（典型的例子就是货币资产），而不动产和实物资产则受通货膨胀的影响不大。通货膨胀是现代经济中的客观现象，往往随经济的周期性波动而呈现周期性变化的特点。通货膨胀造成单位货币购买力下降，即通常所讲的“货币贬值”，还会导致实际收益率下降，因为实际利率近似于名义利率与通货膨胀率之差，当名义利率一定时，通货膨胀率越高，实际利率就越低；当通货膨胀超过名义利率时，实际利率将变为负值，即意味着投资者不仅没有收益，而且其本金还会受到损失。
　　5.政治风险
　　一般来说国家风险、政治风险、主权风险指的是同一类型的风险。政治风险是指东道主从政治上考虑问题，采取措施限制外国企业的生产经营，从而给在该国从事生产经营的外国企业造成损失，或东道国突发的政治事变给跨国经营企业造成不利影响等。政治风险的具体表现形式有没收、征用、国有化、外汇管制、进口限制、市场控制、税收控制、价格管理、劳动控制等干预措施以及突发战争、动乱、政府更迭等事件。政治风险有四方面内容，即政治不稳定、政治事件引起东道国投资环境的变动、政治事件变化之不可预测性和政治事件对某一对外直接投资的现金流量或其他目标的潜在影响。从风险的角度看，政治风险可分为宏观政治风险和微观政治风险。宏观政治风险是指影响到在东道国的一切企业（包括国内和国外企业）的政治风险，微观政治风险则是仅影响到某一行业、企业或项目的风险。由于政治风险主要是在进行跨国、跨地区的金融活动时产生，这就决定了随着经济全球化与金融一体化趋势的加强，对政治风险的研究也必然加强。
　　6.法律风险
　　法律风险是指在证券市场、基金管理方面的法律或法规不明确或未经检验的情况下，经济主体可能面临的风险，包括经济主体违反或不遵从法律、法规、规章、惯例或伦理标准而给基金所造成的损失。社保基金投资的法律风险主要来源有：第一，缺乏完善的社保基金投资的法律法规体系，它是社保基金投资运营的前提条件。这样的法律法规体系可分为三个层次：第一个层次为法律约束、第二个层次为规章制度约束、第三个层次为自律管理。我国社保基金投资运营面的三层次法律法规体系还没有成型。目前作为社保基金投资运营的主要法规依据的《全国社保基金投资管理暂行办法》是2001年颁布的。它制定于社保基金初创期，诸多方面有待改进。第二，社保基金相关法律的缺失。由于社保基金的特性，与之相关的法律仍然是零碎和不系统的，还需要制定大量与之相配套的法律法规作为补充。在这种情况下，加上由计划经济时代遗留的“人治”习气尚未完全去除，很多法律立而不行，这都使得社保基金的投资运营面临不确定的法律风险。