2018全面风险管理报告 企业集团金融资源的风险管理研究

　　【摘　要】 资金管理一直是企业管理的重要内容。随着企业国际化经营的发展，企业集团的资金管理也从传统的现金管理（收款、付款、结算等现金业务的管理）不断发展到更广泛的金融资源管理（涉及货币资金、有价证券、信贷资产、应收款项等金融资产；长短期借款、应付债券、应付款项、吸收存款、信用证、保函等金融负债；委托贷款、金融衍生品以及信用评级、银行关系、客户关系等影响融资成本和金融市场投资收益的资源管理）。因此，跨国企业集团陆续建立起自己的司库（treasury）组织和系统，承担金融资源管理的职能，而风险管理成为司库高级管理的重要职能之一。我国企业集团面临着变幻莫测的国际国内形势，金融资源的风险管理能力正接受着严峻的考验。一些企业集团开始建立司库组织或系统，开展金融资源风险管理的领先实践，有些企业集团虽然没有成立专门的组织，但也已在财务部设置专门职能，积极探索金融资源风险管理的内容和工具。文章在分析金融资源风险管理内涵的基础上，重点阐述了企业集团金融资源主要风险领域（市场风险、信用风险、操作风险）的产生与管理的重要性，分析了相应风险管理的组织定位，并介绍了各种风险防范的管理工具，其目的是为企业集团专业化、精细化管理金融资源风险提供支持。
　　【关键词】 金融资源； 市场风险； 信用风险； 操作风险
　　随着经济全球化和金融全球化的推进，企业集团的经营区域日益国际化、业务更趋多元化。与此同时，其金融服务需求不断扩大，集团纷纷开展金融业务，走上了产融结合之路。金融板块发展迅猛，金融资产和资源的种类不断增加，使得传统的现金管理逐步扩展到更广泛的金融资产和金融资源管理。财政部在新《企业会计准则》②中将金融资产明确定义为“企业持有的现金、权益工具投资、从其他单位收取现金或其他金融资产的合同权利，以及在有利条件下与其他单位交换金融资产或金融负债的合同权利，如应收款项、贷款、债权投资、股权投资以及衍生金融资产等”③。一般而言，企业集团的金融资源广泛，包括货币资金、有价证券、信贷资产、应收款项等金融资产以及长短期借款、应付债券、应付款项、吸收存款、信用证、保函等金融负债，进一步还包括委托贷款、金融衍生品以及信用评级、银行关系、客户关系等影响融资成本和金融市场投资收益的资源。
　　企业集团的金融资源往往被各个产业板块、业务单元普遍使用，其中蕴含的风险也更加深化，特别表现在市场风险、信用风险、操作风险等主要风险领域，因此，开展金融资源风险管理具有重要的现实意义，纵观领先实践，一些跨国企业集团纷纷建立起企业司库组织和系统，对金融资源的管理更加专业化、精细化，并将金融资源风险管理纳入到司库管理之中。例如，中国石油集团将其集团司库定义为“根据集团公司发展战略对其所拥有或控制的金融资源统筹管理的行为”④，将风险管理融入流动性管理、投资管理、融资管理等日常的资金管理活动中，建立起“业务处理→信息收集→风险识别→风险分析→风险应对策略→风险处理”的风险管理体系，对企业整体金融资源进行全面风险监控。还有些企业集团虽然没有成立专门的司库组织，但也已在财务部设置专门的岗位和支持系统，积极探索金融资源风险管理的内容和工具。
　　一、市场风险管理
　　所谓市场风险，是指由于市场价格（利率、汇率、股价、期货价格等）的变动而引起的资产收益和经济价值发生损失的风险。
　　近年来金融危机频发，从由美国次债危机引发的全球性金融危机，到欧洲主权债务危机，一方面使得实体经济深受影响，另一方面造成了金融体系加剧动荡。在全球金融海啸中，美国就有超过一百家银行陆续倒闭，其中既包括投资银行巨头雷曼兄弟，也包括全美当时最大的储蓄银行华盛顿互惠银行。更有甚者，像冰岛、巴基斯坦、希腊等一些国家由于金融崩溃导致整个国家一度陷入破产境地。随之而来的是各国利率、货币汇率、大宗商品价格进入了新一轮的调整期，变化的频率和幅度不断加大。据统计⑤，美联储从2007年9月18日到2008年12月16日短短一年多时间里，就进行了十次利率调整，这波降息狂潮，将联邦基金目标利率从5.25%一路压至零利率。国际汇率市场也变幻莫测，以2011年8月10日为例，人民币受隔夜美元遭遇抛售影响，汇率中间价一夜间曾大幅飙升168个基点。受全球金融市场的影响，原油等国际商品价格也经历了“过山车”般的波动。以国际市场上最具指标意义的纽约市场原油期货价格为例，2008年上半年一路疯涨，至7月11日创下每桶147.27美元的盘中新高；而下半年掉头狂跌，到12月5日跌至每桶40.81美元的谷底。
　　同全球经济一样，中国经济也正面临一个深刻的调整周期，作为经济载体的中国企业不可能置身事外，独善其身。国际金融市场的波谲云诡，伴随着同期国内利率市场化改革、股权分置改革以及引入卖空机制的股票市场改革和弹性汇率制度改革，各个金融市场变化显著加剧。从利率市场看，以金融机构人民币一年期存贷款基准利率来说，从2008年10月23日分别触底至2.25%、5.31%以来3年间累计升息5次，攀至当前的3.5%、6.56%⑥；从股票市场看，以上证综合指数为例，短短一年间，就经历了6 124点到1 664点的暴跌⑦；从汇率市场看，2005年汇改以来，人民币对美元中间价累计升值已超过30%⑧。
　　国际国内形势使中国企业面临着不同于以往的金融市场风险，企业的风险管理能力接受着严峻的考验，中国企业集团必须将金融市场风险管理作为企业管理的重要组成部分，掌握金融市场风险的本质、影响及所应采取的全新风险管控对策，具备科学可量化的风险管理系统和工具。具体到集团金融资源风险管理领域包括：非金融板块日常经营中所面临的汇率风险，金融板块的外汇业务及投资过程中所面临的汇率风险、利率风险及股价风险，而其中尤为重要的是利率风险和汇率风险的管理。
　　利率风险指由于利率的不利变动带来的收益或公司净现值减少的风险。风险主要来源包括固定利息信贷、利率相关投资、财务和经营租赁等。企业集团通过管理利率风险敞口，将利率对偿债成本不利变动影响最小化，保证一定的利息偿付比率。主要通过重定价缺口分析、持续期缺口分析和市值敏感性分析等方法，分别从利息和市值的角度进行评估，降低资产负债的错配。交易账户的利率风险管理主要是盯市、盈亏分析和风险敞口分析，进行相应的掉期交易，减少利率变动影响。