中国股市政策底市场底_中国股市不能没有底

　　摘　要：最近几年，中国股市一直处于低迷状态。虽然受国际金融危机的影响，世界經济不景气，但是国内經济总体上还是不断发展，国内生产总值保持了较高的增长速度，股市不应当如此低迷，股市的涨跌主要随供求关系的变化而变化，而供求关系又由股票和资金两部分组成。2001年我国股票总市值约4.6万亿，2011年总市值为21.48万亿，跃居为世界第二，如此巨大的扩容速度让人吃惊，虽然反映了中国經济的增速，又同时反映了供求关系的失衡。
　　关键词：低迷；流通；經济增长
　　中图分类号：F062 　文献标识码：A　　　DOI：10.3969/j.issn.1672-0407.2012.08.002
　　文章编号：1672-0407(2012）08-003-02　　　收稿日期：2012-07-20
　　一段时间以来，投资者信心持续低落；对于底部的讨论充满悲观情绪，甚至出现“中国股市没有底”的说法。对此，所有市场参与者和政府监管部门不能无动于衷，应当充分重视并采取必要措施。
　　对于股市长时间低迷的原因，主要有三种解释：一是“經济减速说”，认为我国經济上半年和二季度增速低于8%，预示上市公司业绩下滑，股指也必然下滑；二是“外围环境说”，认为欧债危机将陷入长期化，这对中国外贸是致命打击，预示中国經济无法独立企稳；三是“股市治理失败说”，认为市场结构、公司治理、监管模式都患有重病，必须采取大幅度改革，必须大破大立。
　　这三种解释虽然并不准确，但由于它们均属于全局性判断，对市场负面影响还是相当大的。笔者以为，既然大家都认同“信心比黄金更可贵”的道理，而中央也明确要求“提振股市信心”，那么，认真负责地对我国經济和股市的基本面问题进行充分的澄清和说明，就显得尤其重要。
　　笔者认为，在上证综指于2008年10月28日创出1664.92点低点后，中国經济基本面并未发生颠覆性的改变，而是逐步走出了最困难的阶段。然而，从2008年11月至2012年1月的37个多月里，除了2009年的前7个月人气有所凝聚之外，股市投资者的心态更多的表现为杯弓蛇影、忐忑不安，有的甚至到了万念俱灰的程度。导致这一局面的原因固然有复杂性，包括市场机制仍不健全、投资文化仍有缺陷、个别事件有短期冲击等，但一个不容忽视的问题是，对于我国經济和股市基本面的解读时有混乱，很多解释夸大其词、片面局限，违背基本事实和基本逻辑。
　　我国經济經历30余年的高速增长之后，正进入一个中速增长期，既符合产业升级、结构调整的需要，又可以缓解不断扩大的资源能源压力。进一步城市化和消费市场升级仍将是重要的发展动力。即使我国保持每年7%的經济增长率，在全球也是十分突出的。何况，多个权威机构的分析都预计，我国經济仍可在未来十年乃至二十年保持8%以上的增长。所以，对經济形势过度担忧实无必要。
　　对于“中国股市问题成堆、内幕交易横行，问题还远未完全裸露”“国有控股上市公司靠垄断获取收益，没有成长性和投资价值”“创业板还有很多公司市盈率高高在上，所以底部难寻”等类似的说法，也需要认真对待。我国资本市场治理日新月异，本着远近结合、标本兼治的原则，诸多问题已經解决和正在解决，新一轮改革正在全面推进。国有控股上市公司作为市场竞争主体，需要进一步市场化，但一些人借反垄断之名质疑这类公司的所有制构成，则值得警惕。在需要国有资本控股的领域和企业，不可放弃和退缩。至于创业板公司市盈率的高与低，同样需要理性看待。一方面要采取措施解决过度高估问题，一方面也要尊重投资者多样化的选择。
　　最近有三句话受到广泛关注，也与投资者信心密切相关，笔者在此加以分析。一是“当前經济还没有形成稳定回升态势”。不少媒体据此认为中国經济出现恶化趋势，其实温总理讲的完整语句是，“目前我国經济增速仍在年初确定的预期目标区间内，稳增长政策正在见到成效，經济运行总体呈现缓中趋稳态势。但是也要清醒地看到，当前經济还没有形成稳定回升态势，經济困难可能还会持续一段时间”。按照这一表述，才能全面准确概括中央对于形势的判断，防止断章取义。
　　二是“即使是在弱市的情况下，IPO数量的多少也应该由市场情况来调整和决定”。当前股市人气严重不足，甚至出现“中国股市没有底”的极端说法，投资者对于监管层适度干预IPO节奏的诉求并非完全无理。固然，资本市场监管和运行不能重蹈过度行政干预的覆辙，但这不等于不给予必要的关注和关心。在极度弱市之中，“不以指数涨跌论英雄”的说法，显然有逃避责任之嫌。政府关注股市运行，稳定投资者信心，是职责所在。因此，当前更需要给投资者打气，而不是讲书本上的道理。
　　三是“这次經济下滑不是周期性的，因此用反周期的宏观政策来应对是不起作用的”。这句话虽然字数不多，但是很有杀伤力：它既否定了2008年末推出的两年4万亿投资计划，也不支持当前情况下加大信贷投放等稳增长的举措。
　　持这一观点的所谓专家，以“批判凯恩斯主义”为抓手，把“新自由主义”捧上天。该专家说，“政策不能创造财富，政策是拆东墙补西墙，它不可能用戏法变出财富来”。笔者认为，作为一个转轨国家，如果不运用政策手段，无异于搞“自由落体”“休克疗法”。政策不仅可以调节秩序，也可以创造财富。并且，也不能把我国实行宏观调控、运用政策手段，简单地等同于“信奉和执行凯恩斯主义”。我们发展經济和改革开放，坚持和完善宏观调控，当然要吸收各种学派的观点，但落脚点是解决民生问题、就业问题、經济转型问题，最终是统一在“中国特色社会主义道路”上，而不是简单信奉哪个經济学派。
　　所以，笔者认为，需要警惕借“批判凯恩斯主义”干扰宏观调控的可能。无论中国經济，还是中国股市，目前都需要重拾信心。这样，中国經济和中国股市就不会没有底。稳定了大家的预期，股市就会有明确的底，也会有良好和稳定的预期。